天风证券发布研报称，2021年新型烟草市场增速在疫情后重回上升通道，根据欧睿国际最新数据，2022年全球新型烟草规模预计达到近650亿美元，同比增速约18%。

2021年全球新型烟草销售规模达到545.7亿美元，在全球疫情逐步得到管控的背景下，同比增速达到30.0%，重回疫情前较高增长区间。2015-2021年间新型烟草市场持续高速增长，CAGR达到36.4%，2021年，英美烟草超越JUUL成为全球第一大电子烟品牌，在全球综合市占率达到17.4%，中国品牌悦刻位居第三。

海外：各国监管不断完善，FDA审批速度加快

2021年10月12日，美国FDA放行第一款雾化电子烟-英美烟草旗下的Vuse Solo上市销售;2022年3月25日FDA通过日本烟草Logic品牌电子烟的上市申请，4月27日通过NJOY品牌上市申请，进一步认可电子烟减害作用;截止到3月25日，FDA表示仍有1%的PMTA申请正在审核中。除美国之外，其他地区也陆续正在落地对于雾化类产品的监管措施，该机构认为随着监管的逐步落地，行业准入门槛以及监管趋严所带来的经营成本将进一步上升，未来产业链集中度将加速提升。

国内：供给侧改革进行中，电子烟生产许可证牌照审批在即

根据蓝洞新消费报道，截至5月27日，国家烟草专卖局官网显示已经有14家电子烟企业申请了烟草专卖生产许可证核发，目前均为已受理状态。该机构认为在主管部门对相关提报申请的企业进行初核和审核程序后，国内市场预计于6-8月有望陆续迎来数家生产许可证的落地和发放。目前在上游生产环节的尼古丁加工、烟具加工和品牌均有数家上市公司布局。

风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险。