7 月30 日，日本烟草(JT)发布2021 年上半年业绩。公司上半年实现收入1.14 万亿日元，同比增长11.1%；实现归母净利润2252亿日元，同比增长30.5%。

日本地区减害产品销量21 亿支，同比增长17.7%，销量占总烟草比重达6.4%。

评论：

日本上半年减害烟草增长显著，销量占比达29.5%。受益于疫苗接种推进，部分国家取消旅行限制等因素，上半年日本烟草销量有所改善。据日烟半年报披露，日本2021H1 烟草总销量736 亿支，同比减少3.3%，分品类来看：(1)减害烟草产品(RRP)，上半年日本RRP 销量217 亿支，同比增长13.4%，减害烟草占总烟草份额(销量口径)达29.5%，主因受疫情影响消费者行为持续变化，以及行业多款产品在上半年上市，在促销及新品支撑下，RRP 销量显著提升；(2)传统卷烟：上半年日本卷烟销量519 亿支，同比减少8.9%，主因RRP 渗透率提升对卷烟替代作用显著，叠加日本控烟趋严下卷烟需求减小。

减害产品日本地区市占率提升，增速高于行业平均水平。公司上半年RRP 日本地区销量增速高于行业平均水平。从营收来看，公司日本地区烟草整体收入2564 亿日元，同比增长3%，调整后营业利润1013 亿日元，同比增长23.8%，营、利均有提升主因RRP 增长拉动及卷烟价格上调；从销量来看，公司2021H1烟草销量330 亿支，同比减少8.2%。其中卷烟销量309 亿支，同比减少9.5%，主因卷烟行业整体销量呈下降趋势，同时行业竞争加剧；RRP 销量21 亿支，同比增长17.7%，占烟草总销量比重达6.4%。公司研发进度保持稳定，持续推出新品，RRP 销量增长与计划预期相符，销量增速高于行业4.3pct。从市占率来看，公司2020H1 日本地区卷烟、RRP 市占率(销量口径)分别为59.5%、9.7%，同比分别-0.4pct、+0.4pct，减害产品市占率略有提升。

海外核心地区市占率提升，增长态势良好。公司海外地区营收7363 亿日元，同比增长17.6%，调整后营业利润2702 亿日元，同比增长26.1%。海外烟草销量2829 亿支，同比增长8%。增长主因海外核心地区市占率提升，增长势头强劲，同时菲律宾、俄罗斯、英国产品涨价带来增长。

7 月上市新代HNB 产品Ploom X，产品性能多方面提升。日烟新代HNB 产品Ploom X 于2021 年7 月在日本地区上市，8 月3 日在Ploom 商店发售，8 月17 日可在日本各地便利店和精选烟草零售店购买。(1)技术方面，Ploom X采用新加热技术“HEATFLOW？”；(2)功能方面，新代产品缩短等待时间，同时加热效果提升，设备使用时间延长，支持物联网；(3)产品外观，PloomX 外观设计也有显著提升，设备表面无任何按钮；(4)烟弹方面，公司根据消费者反馈推出口感更加饱满和强劲的新一代烟弹，提供丰富口味，；公司预计Ploom X 将在今年下半年在俄罗斯推出，之后陆续向其他市场推广。

汇率改善助国际业务增长，公司上调全年业绩预期。公司上调全年增长预期，预计全年实现营收2.2 万亿日元(上调5.8%)，同比+5.1%；实现归母净利润2720 亿日元(上调13.3%)，同比-12.3%。上调预期主因H1 增势向好，同时外汇走势有望好于预期，汇率假设修正后国际烟草增长抵消日本国内烟草和加工食品业务的低景气度。行业方面，公司预计日本减害产品全年销量占比提升，卷烟下滑幅度扩大。考虑日本消费者使用减害产品超预期，下调日本地区卷烟全年销量预期至减少9-9.5%(原减少8-8.5%)，同时RRP 销量占比由25%-30%区间(2021H1 占比29.5%)上调至30%。公司方面，考虑日本地区卷烟人群转化到RRP 趋势及卷烟市场竞争加剧，公司下调日本地区卷烟全年销量增速至-11%(原减少7.5%-8%)，RRP 销量预期不变45 亿支(H1 占达46.7%)。