本周关注：2021年2月，弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）发布《2020年中国电子雾化设备口感调研报告》。

本次调研采用线上线下联动的调研方式，在北京、上海、广州、深圳、杭州五个城市各发放600份问卷，共计回收3,000份有效问卷。从调研结果上来看：

1、口感是消费者评价电子雾化设备好坏的重要指标

在影响消费者购买电子雾化设备的考虑因素中，品牌知名度、使用口感、整体做工及质量排名前三。其中，使用口感占比达74%，仅较品牌知名度低6%。在使用电子雾化设备过程中，口感不符合预期、口感一致性差是消费者眼中的两大痛点，占比分别达57%、53%。

细化口感指标，消费者对口感的综合感受（干爽、细腻和柔顺）重视度排名第一，占比达66%；香气的质量排名第二，占比61%，消费者偏好香气饱满、还原度高、香精味自然、层次感分明的口感；雾气排名第三，占比50%，消费者偏好输出稳定、成团性好、雾气量适宜的电子雾化设备。此外，消费者在衡量电子雾化设备口感时还会考虑风味和劲头。

我们认为，口感作为消费者在雾化体验过程中的直观感受，持续优化产品口感性能，提升口感体验，将帮助电子烟品牌商扩大品牌影响力。同时受益于电子雾化设备的社交属性，消费者在社交媒体上交流雾化体验的行为将持续深化消费者对电子雾化设备好口感的认知。

2、好口感持续赋能电子雾化品牌——悦刻在多项指标上斩获第一

中国雾化电子烟品牌龙头——悦刻以好口感备受消费者青睐。根据沙利文报告，提到“好口感”时，约58.1%的消费者首先想到了悦刻；在口感细化指标方面，悦刻在口感干爽程度、细腻程度、香气饱满度等多项指标上获第一。柚子、魔笛、雪加的表现各有特色，其中柚子在雾气温度适宜和风味（凉感）两项指标上获第一。此外，悦刻也凭借好口感提升了品牌忠诚度，在品牌复购意愿调查中，以93%的复购率位列第一，客户粘性强。

3、调研显示陶瓷芯产品的口感性能略微占优

雾化液质量、雾化品质、安全性是消费者在购买和使用电子雾化产品过程中最担心的问题，占比超过70%。传统棉芯对烟油的还原度高，成本较低，但陶瓷雾化芯在口感提升和安全性方面略微占优。FEELM陶瓷芯产品是全球雾化设备代工龙头思摩尔国际的主打产品，其以口感丝滑、更大蒸汽、更高爽感、安全性高等优势现已逐渐成为市场主流。2020年来，悦刻、柚子、魔笛等品牌均纷纷发布使用FEELM雾化技术的新品。

投资建议：1）雾化产业链：重点推荐：思摩尔国际（全球雾化代工龙头）、雾芯科技（国内雾化品牌龙头）；2）HNB产业链：国内市场--重点推荐：华宝国际/华宝股份（国内烟用香精龙头）、劲嘉股份（国内烟标龙头，积极卡位新型烟草）；其次建议关注：集友股份、东风股份、顺灏股份等；国际市场--盈趣科技（IQOS精密件二级供应商）。