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菲莫国际为何能被誉为“美股第一牛股”?

2022年05月20日 来源:网易
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如果说可口可乐是巴菲特的至爱,那么菲莫国际则是彼得•林奇成功投资的典范。

伴随着美联储「鹰声」不断,供应链受阻、能源危机叠加通胀压力下,今年美股科技股遭到普遍抛售,而菲莫国际(PM.US)$却逆市上涨,站上100美元关口,今年来涨超10%,大幅跑赢标普500指数。

菲莫国际周三宣布,其附属公司菲莫国际荷兰控股已向$SWEDISH MATCH AB UNSP ADS EACH REP 1 ORD SHS(SWMAY.US)$的股东发出每股106瑞典克朗的现金收购要约,此次收购涉及的总金额达1612亿瑞典克朗,约合160亿美元。这一收购将是去年初以来最大并购案、至少史上第五大并购交易。

随着菲莫国际计划减少对传统香烟销售的依赖,收购瑞典火柴将成为这一计划的重要环节。此笔交易将扩大菲莫国际的无烟气尼古丁业务。

据沃顿商学院的杰里米•西格尔教授统计发现,自1957年至2003年,在标准普尔500指数原始公司中,菲莫国际是最佳「幸存者」,投资它的年收益率高达19.75%,被誉为“美股第一牛股”,而可口可乐公司排名第6,年收益率为16.02%。

那么,这究竟是一家什么公司呢?

一、菲莫国际——世界第一大烟草公司

菲莫国际公司是一家大型跨国公司,既是当今世界上第一大烟草制造商,同时也是世界上第二大食品制造商。其旗下的烟草品牌万宝路全球销量第一、L&M全球销量第三。

20世纪70年代开始,美国国会逐步加强对于烟草的管控,禁止烟草公司通过媒体宣传产品。PMI 敏锐觉察到产品销售面临的潜在威胁,并设法进入新型市场领域,增加产品组合多样性。菲莫国际通过对 Miller 啤酒公司、General Foods 公司等公司的收购,进军啤酒、食品等行业。

目前该公司正在引领烟草行业的转型,推出「加热不燃烧」型IQOS ILUMA产品,推动无烟业务的发展,进一步转向更可持续的业务。(IQOS是一款新型的加热不燃烧烟草产品,与传统的电子烟不同,采用加热不燃烧的模式进行加热,从而降低烟草对人身体的伤害。)

二、手握业界超强定价权和提价权

很多投资者对烟草公司菲莫国际能够成为历史最佳投资标的,而感到吃惊、困惑,毕竟这家公司属于低增长的烟草行业,而且政府条例限制、法令约束以及消费者官司曾使公司损失上百亿美元。

茶、咖啡、糖等消费品均是一定程度的上瘾品,消费者长期食用会形成一种嗜好,从而形成重复消费和长期消费的习惯,所以这些行业也是产生长期牛股和大市值公司的地方。

据安信证券研究,从实业角度看,这是一份好生意。烟草属于寡头垄断行业,前三、四家企业基本掌控这个行业,行业准入门槛高,而且消费者品牌认知度高、粘性强,企业具有高定价权。因此,烟草企业掌握的定价权是推动利润稳定增长的利器。

此外有观点认为,菲莫国际源于烟草公司的天然护城河「上瘾性」牢不可破,尽管美国吸烟率一直下降,但由于高度垄断可以不断提价,净利润一直高速增长。彼得·林奇就曾以该公司为例:如果产品售价提升6%,成本提升4%,企业利润率增长2%,可能看起来并不亮眼,但如果公司的利润率是10%,公司的每年收益就会增长20%(2%/10%=20%)。

三、常年保持着良好的业绩指标:毛利率维持高位,净利率呈增长趋势

近几年(除2020年)来,公司营收持续增长。2021财年全年,菲莫国际净营收为314.05亿美元,同比增长9.4%;归母净利润为91.09亿美元,同比增长13.1%。经调整的摊薄后每股收益为6.08美元,同比增长17.6%。

最新财报显示,该公司Q1净营收为77.46亿美元,同比增长2.1%,较预期高出3.2亿美元;归母净利润为23.31亿美元,同比下降3.6%。经调整的摊薄后每股收益为1.56美元,高于市场预期。

毛利率长期维持高位,菲莫国际毛利率自2017年的63.71%上升至2021年的68.06%,整体维持稳定有小幅增长。值得注意的是,该公司毛利率比全球最大的饮料公司可口可乐还高。

菲莫国际近5年毛利率,来源:富途牛牛

可口可乐近5年毛利率,来源:富途牛牛

净利率保持增长态势,从2017年的22.06%增长至2021年30.92%,也基本高于可口可乐同期表现。

菲莫国际近5年净利率,来源:富途牛牛

可口可乐近5年净利率,来源:富途牛牛

四、多因素驱动股价上涨:持续较高水平的分红与回购

股息率较高,吸引长期投资者。烟草类的公司普遍现金流很好,类印钞机,可以提供稳定的股利,这是烟草公司表现优异的重要原因。菲莫国际自2008年上市以来,每年都在增加年度股息,合计增长171.7%,年复合增长率为8.0%。

菲莫国际历年股息,来源:公司官网

菲莫国际历年来一直持续着股票回购。值得注意的是,去年该公司启动了一项为期3年、至多70亿美元的回购计划。

菲莫国际历年回购,来源:兴业证券

目前,华尔街分析师给予菲莫国际的平均目标价为112.00美元,意味着较最新收盘价有8%的潜在上涨空间。

来源:tipranks

值得注意的是,分析师指出,要继续重估烟草股,投资者需要确信监管威胁正在缓解,或者无烟产品的利润正在迅速取代利润丰厚的传统香烟。这方面,各种迹象喜忧参半。烟草股的上涨表明,在利率不断上升的情况下,投资者将其视为避风港。这不应该被看作是对该行业的问题正在消失而投下的信任票。

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