“五一劳动节之后，电子烟老板要集体失业了。”

这条来自知乎网友的调侃，正是在说当前陷入监管风暴的电子烟行业。

3月11日，国家烟草专卖局发布《电子烟管理办法》(简称：《办法》)，明确要求电子烟将仅限烟草风味。

一夜之间，行业迎来剧变。悦刻电子烟母公司雾芯科技(RLX.N)于3月11日暴跌36%，烟民们纷纷忙着囤烟，而部分电子烟零售店老板已经在思索转行的问题......

据悉，该政策将于2022年5月1日起施行。也就是说，还有不到50天的时间，电子烟行业将正式步入严监管时代。

烟民一次性屯烟20盒

《办法》第二十六条规定：禁止销售除烟草口味外的调味电子烟和可自行添加雾化物的电子烟。

这一条也是目前外界关注最多的点。对此，北京控烟协会会长张建枢表示，电子烟最开始出现是打着为传统卷烟受众戒烟的目的。但随着越来越多的口味出现，包括不吸烟者、未成年人在内的多个群体都加入了吸烟队伍。“这次的新管理办法，在保护未成年人权益的同时，也在某种程度上让电子烟回归了最开始的目的。”据其所言，早在国家烟草局发布征求意见时，北京控烟协会就曾建议禁止销售除烟草口味外的调味电子烟。

从行业从业者和部分烟民的角度来看，这条规定无疑让电子烟带上了“紧箍咒”。一位电子烟销售店负责人表示，“如果只能销售烟草口味的电子烟，对我们影响很大。”该负责人透露，在该店所有电子烟产品中，烟草口味的烟弹销量仅占总量的1%。

新规正式实施后，他担心无法支撑现在的用户需求，会直接造成大量客源流失，店铺难以维持经营。与此同时，电子烟迎来囤货潮。“5月后，这些水果味的烟弹不能销售了，这两天很多老顾客来店里囤烟，有人一次性买20盒。”某电子烟零售店工作人员在接受“极目新闻”采访时表示。

除了口味的限制，也对电子烟企业上市做出规定。根据《办法》第八条，未来想要上市的电子烟企业必须经国务院烟草专卖行政主管部门审查同意后才可上市。

关于这项政策，见智研究的解读是：电子烟产业链上各环节的企业未来不论想在哪里上市都将要经过国务院烟草专卖行政主管部门审查同意，未来上市门槛一定会大幅提高;管理方法没有明确说明对于已上市的企业会采取何种措施，但不排除未来已上市企业可能会面临退市要求或者回到A股及香港市场的可能性，后续再融资可能也会受到限制。

财经评论员王赤坤认为：“无论从相关政策还是市场情况来看，中国的电子烟都已经过了高速发展期，行业发展红利消失，市场不但要与同行激烈竞争，还要与传统卷烟市场竞争，同时还要符合监管政策。”

崛起的电子烟：伤了青少年的肺

分了传统烟草业的“蛋糕”

电子烟并非舶来品，是实打实的中国制造，其发展最早可以追溯到2003年，中国药剂师韩力为了戒烟而设计出第一款电子烟，并取名“如烟”。

此后电子烟历经了数年的混乱发展，期间在深圳诞生了全球最大的电子烟代工厂麦克维尔，高峰期号称占据全球市场份额的18.9%，并在2020年于港股上市。麦克维尔的客户之一，目前国内头部电子烟品牌悦刻电子烟母公司雾芯科技则诞生于2018年，同样也在深圳起家，成立三年后就迅速在美股上市。

而伴随电子烟行业的发展，潜藏的问题也逐渐浮出水面。其中影响最大的就是——“吸烟年轻化”

本以“戒烟”为主要功能的电子烟，凭借其多样的口味以及无孔不入的营销正在吸引大量青少年吸食。根据中国疾控中心2014年发布的《中国青少年烟草调查报告》结果显示：45%的初中生听说过电子烟，1.2%的初中生在过去30天使用过电子烟。2019年后者比例达到2.7%。根据蓝洞新消费数据显示，2020年中国电子烟烟民主要为18岁至35岁的年轻群体，其中18岁-25岁群体比例占据8%。

正因如此，国家陆续出台了相关政策对电子烟“青少年化”进行监管，《人民日报》甚至发文评论呼吁：别让电子烟成为青少年的“第一口烟”。

除了对电子烟年轻化进行监管这一原因之外，关于此次政策出台，外界也有部分声音表示，一个重要原因是因为电子烟分走了传统烟草的“蛋糕”。

一直以来，烟草行业从来都是国家的纳税大户，从2013到2016年占国家的税收比重分别是6.32%、6.49%、7.19%、6.27%。2019全国烟草工作会议上，中国烟草总公司对外宣布其2018年全年税前利润达11556.2亿元，上缴国家财政总额10000.8亿元，约占总财政收入的5.45%。

另一边，电子烟的市场需求一直都存在且呈现增长态势。根据清华大学公共健康与技术监管研究课题组发布的《电子烟产业监管状况报告》(2019)指出，2012-2017年间，电子烟市场增长了6.16亿美元，年均复合增长率为62%。中信建投证券的一份研究报告指出，2019年中国雾化电子烟市场规模为15亿美元，占整体国内烟草市场的0.6%。

一位业内人士表示，中国是电子烟的主要生产国，但电子烟用户渗透率仅为1.2%，这意味着，电子烟的市场前景空前广阔，未来不排除成为取代传统烟草地位的存在。

值得一提的是，中国烟草总公司在2014年就已经开始在新型烟草领域发力，云南烟草、上海烟草、吉林烟草等多家公司都在着手进行电子烟的研究。

电子烟行业路在何方?

“彻底崩了，很多人要绝望了。”

3月11日，伴随《办法》出台以及叠加中概股集体暴跌影响，电子烟赛道龙头股雾芯科技股价一日下跌36%。截至美东时间3月15日，雾芯科技股价有所回升，报收于1.71美元/股，最新市值26.8亿美元。

值得一提的是，同天雾芯科技刚刚发布2021年第四季度及全年未经审计财报，财报显示，雾芯科技2021年第四季度净收入从2020年同期的16.19亿元增长17.7%至19.04亿元。2021年全年营收为85.21亿元，同比增长123.1%。

作为行业龙头，雾芯科技股价暴跌侧面反映了行业的风向。专家分析，“随着《办法》出台，整个行业迎来强监管时代，那些已经上市、或者还未上市的企业需要重新思考规划、调整节奏了。以后要上市的企业都需要先经烟草主管部门审查，这就过滤掉了一大批企业，而目前已经上市的电子烟企业，虽然还未有明确规定，但不排除通过退市以此规避监管风险。”

对此有二级市场投资者表示，“从私有化的角度看，对公司太划算了，拿出一点点钱退市，然后再上市。”

面对新规，雾芯科技创始人、董事长兼CEO汪莹在财报电话会议上表示，“雾芯科技支持新国标意见，新规明确了公司日后业务发展的方向，消除了时间、交易模式的不确定性，“我们相信新的标准和措施能显著提高成年吸烟人群对减少产品危害性质的认可，对口味的限制不会影响数百万传统吸烟者对于减少危害的核心需求”。

未来的走向将是什么?雪球百人调研团成员“一手大股东_成嘉源”分析表示：“口味烟的门虽然被关上了，但是零售网点的窗户似乎打开了。从之前的电子烟专卖店19万家一下子扩充到理论上的600万家...终端门店的大幅扩张也许会提高电子烟远期的天花板。新办法实施后所有上市产品的质量将得到国家信用的背书，预计将大幅减少目前电子烟负面新闻，更多人会在减害的需求下尝试从卷烟转化到电子烟。”