10月21日也就是本周四，香港立法会通过有关全面禁售加热烟、电子烟等另类吸烟产品的修例草案，新法例将于刊宪后6个月实施。

今天就聊聊电子烟这个饱受争议的话题。

从2017年开始，电子烟悄然走红，2019年更可以被称作电子烟元年，资本与创业者都趋之若鹜，纷纷入场。

电子烟为何如此火爆？

首先，电子烟拥有庞大的用户基础和较大的潜在市场空间，其中不少人是以前的卷烟烟民，逐步使用这个“替烟产品”。

根据2018年的数据显示，我国的烟民数量长期维持在3亿以上，但电子烟渗透率只有1.5%，远远落后于市场渗透率超过20%的美国、日本及英国。即使到目前，国内电子烟渗透率仍然不足3%，想象空间之大，不用我多说。

其次，这门生意真是“暴利”。

举个简单的例子，之前曾经有媒体报道，悦刻的代工方思摩尔3颗空弹的成本大约是15元，悦刻以27元拿货，再添加烟油后，以45元供货给批发商，批发商再转给零售分销的价格是55元，烟民购买产品时的售价就是99元了。

对于产业链我们总是习惯于分成三节：上游原材料供应、中游产品制造以及下游销售。

整个环节当中，无论是代工厂，还是批发商，抑或是线下经销商，毛利率均超过30%。有些头部玩家的毛利率甚至达到50%。

既然说到了悦刻，我们就单独来看看这个行业一哥的情况。

根据其招股书，截止到去年9月底，悦刻的市占率超过62%。今年1月，悦刻的母公司雾芯科技纽交所上市后，成为电子烟第一股。

雾芯科技2021年前两个季度营收分别为24.0亿元和25.4亿元人民币，同比增长550.70%和256.69%。归母净利润在2021年一季度亏损2.67亿元，但二季度扭亏为盈，实现净利润8.24亿元，同比增长829%。主要是来源于单店营收增长以及门店扩张。毛利率稳步攀升，从第一季度42%上升至今年第二季度的44%。

雾芯科技的团队绝对是聪明的，早期精通于网络营销打响声量，但他们早就看到了电子烟行业的趋势，未雨绸缪进行线下布局。2019年时，他们的线下渠道销售占比已经超过6成。这也是为何在国家出台网售禁令后，他们的业务并未受到太大影响。

尽管业绩亮眼，但股价有点惨不忍睹。从年初高位35美元跌到只剩了零头。二级市场的不稳定，还是归因于新冠疫情和政策面的双重打击。

再来看看全球最大的电子烟代工企业思摩尔国际，由于电子烟的核心技术掌握在代工手里，所以我们也称其为巨头背后的巨头。

去年，思摩尔的市占率以18.9%位列全球第一，超过第二到第五名的总和。其主要客户是英美烟草、日本烟草、悦刻等。根据其业绩报告，思摩尔国际在今年上半年毛利率达到54.92%，较去年年底的52.9%继续增长。但是二级市场的表现也同样不尽如人意，从89.52港元/股的高位遭遇滑铁卢。

继续说回电子烟火爆的第三个原因，行业入门门槛不高。

有从业者说过，50万就可以入场。也就是说，启动资金再想个品牌名字，然后交给代工厂生产就行。

在国家网售禁令出台后，行业迎来了一次洗牌，国内共有1800多家电子烟相关企业注销或吊销。但这似乎并未阻碍行业内企业数量的增加，以及更深度的行业竞争和内卷。

存在即合理。对于电子烟行业，确实是机遇和挑战并存。

美国FDA的政策，现在比较倾向于加强监管，但不完全禁止。

结合香港禁电子烟的政策来看，国内的电子烟政策可能也快出台了，重点或许是在管控渠道和征税方面。

据悉，韩国是第一个对电子烟进行征税的国家，且税率很高，其于2010年6月确定追加电子烟课税，确立烟草消费税依据，征收地方培训税、健康促进摊付税、废弃物摊付税。2017年10月，对加热型电子烟提税，这类电子烟烟弹税率由52%提升到了90%。

在美国，各州市正陆续推进电子烟的征税制度。从税率来看，美国各州在30%至95%不等。

那么，未来电子烟产业链的利润率必然会收缩，各环节利润分配格局也可能有较大改变。

从利润上看，这是门好生意，但一直因健康隐患而承压，也会造成投资者们顾虑重重，再加上内有监管外有劲敌，大家还是不能掉以轻心了。