电子烟的“灰犀牛”再次奔袭而来！ 

5月26日，国家卫生健康委发布的《中国吸烟危害健康报告2020》（以下简称《报告2020》），指出“有充分证据表明电子烟是不安全的”。 

据《报告2020》，电子烟烟液中含有有害物质，其中包括甲醛、乙醛等。甲醛、乙醛分别被国际癌症研究所(IARC)列为1类、2B类致癌物。另外，电子烟烟液中的尼古丁成分会在妊娠期对胎儿的发育产生不良影响，青少年接触尼古丁可能对大脑发育造成长期不良后果。 

随着报告的发布，港股电子烟巨头思摩尔国际尾盘跳水，一度暴跌近20%。 

思摩尔国际的“二股东”亿纬锂能，近两日的股价波动并没有那么剧烈，26日、27日跌幅分别为4.15%和2.66%。

尽管经过连续两日下跌，亿纬锂能市值仍将近1900亿元，其创始人刘金成生于湖北，立业于广东惠州，如今家族身家超过600亿，已经连续两年成为广东惠州首富。

不同于“赌性” 较强，先押注手机电池再赌动力电池的曾毓群，刘金成则稍显谨慎，更想时刻站在风口之上。 

01 博士创业

1964年，刘金成出生在湖北荆门沙洋县五里铺镇的一个小山村。 

17岁时，他凭借优异的成绩，从荆门最好的高中龙泉中学，考入成都电子科技大学物理化学专业。 

1985年大学毕业后，刘金成到一家国营工厂工作，此时便开始了与电池的缘分。工作5年后，因为长期与武汉大学电化学研究室有一些项目上的合作，他干脆考入武汉大学化学与分子学院读研究生。 

武大求学期间，刘金成受到中国电化学重要奠基人查全性院士、著名的二次电池专家杨汉西教授的影响，决定把电化学作为自己终身的事业。 据说，他在校期间，还在实验室墙面贴着“锂电池，我爱你！”的口号。

（锂电池） 

1994年底，受以陈东升（泰康保险集团创始人）为代表的92派下海潮的鼓舞，刘金成第一次创业，注册了武汉武大本原化学电源有限公司，先后主持开发了多个电池项目。但是，因为不了解市场和资本，公司最终做垮了。 

经历了一次失败的刘金成于1999年南下广东，担任惠州德赛能源科技有限公司副总经理。经过两年的磨砺，也见证了南方市场经济的活跃，他创业的心思又开始萌动。 

2001年，刘金成开始第二次创业，成立了惠州晋达电子有限公司（亿纬锂能的前身）。同年，他开始在华南理工大学攻读高分子化学与物理专业博士。 

创业初期，刘金成瞄准的第一个市场就是手机电池。熟悉电池结构的刘金成很快就攻克了手机电池技术问题，他的公司为风靡一时的“小灵通”生产过2000多万块电池。 

在移动通讯市场发展的早期，手机电池业务大有可为，王传福的比亚迪、曾毓群创办的第一家公司ATL，都是在那个时期靠着小电池迅速扩张。

大佬云集，小厂商也在各处发力，技术壁垒不高的手机电池领域，很快杀成了一片红海，刘金成逐渐从手机电池的业务中脱离出来。 

在接受《广州日报》采访时，刘金成曾经提到，真正实现让企业“起飞”，是在2003年。 

2003年前后，国内的电表市场全部使用的是进口锂电池，刘金成盯上了这块蛋糕。 

“如果做好了，都用我们的电池，那不都是我们的市场吗？”于是，他开始投入做锂原电池的设计和开发。 

当时国产锂电池存在漏液、性能不强等问题，难以得到厂家信任。为了打响品质口碑，亿纬锂能走了一条从国外到国内的道路，先在国外打开销售市场后，再回头开拓国内市场。 

这一招果然奏效，到了2005年，亿纬锂能的锂电池逐渐被国内市场认可。后来全国电网改造，亿纬锂能更是大展拳脚， “全国有4亿个电表，我们做了3.2亿个” 。这也一举奠定了亿纬锂能的市场地位。 

2009年，亿纬锂能作为中国最大、世界第五的锂亚电池供应商，成为国内第一批登陆创业板的科技公司。

02 风口起落

上市之后，刘金成先后开始进军锂离子电池、动力与储能电池业务。 

刘金成曾经在一次演讲中提到，“因为我入局电池比较晚，2014年前我在动力电池领域还是一个怀疑论者，认为动力电池难。” 

直到2014年底，已经做了近30年电池的刘金成买了一辆特斯拉，开上之后，彻底颠覆了此前认为电动汽车不靠谱的看法。

“也是那时开始意识到，动力电池本质上就是高可靠性的锂电池组合。要想做锂电池，如果不去做动力电池，其实就是没搞清楚方向。” 

入局动力电池稍晚的亿纬锂能，此前的注意力主要集中在了消费电池领域。 

不同于把“赌性坚强”挂在办公室墙上的福建宁德人曾毓群，刘金成信奉的是不能把鸡蛋放在一个篮子里的经营哲学。

亿纬锂能相继抓住了共享单车、两轮电动车、ETC、豆式耳机、电子烟等多个风口。 

其中，电子烟板块最值得一说。 

2014年4月，亿纬锂能以4.39亿元的现金对价收购电子烟制造商麦克韦尔50.1%的股权。但刚被收购不久，麦克韦尔就遭遇了市场增速放缓、产品结构性调整的挑战，走入低谷期。 

时运流转，2018年，麦克韦尔业绩爆发，归母净利润达到7.34亿元，几乎是前一年的4倍，这也使得亿纬锂能2018年实现扣非净利4.96亿元，同比增长81%。据亿纬锂能公告显示，当年通过麦克韦尔取得的投资收益为2.98亿元。 

2020年7月，麦克韦尔更名思摩尔国际，在港交所上市。 

亿纬锂能2020年报披露，2020年末亿纬锂能的长期股权投资较期初增长560.69%。 当时，亿纬锂能间接持有思摩尔国际32.42%的股份，是其第二大股东。

不过，风口瞬息万变，稍不谨慎也会有坠落的危险。 

亿纬锂能早年合作的小黄车曾经是共享经济的亮眼符号，如今共享单车的风已经吹过，只剩下几家巨头互掐，以及遍布全国各地的单车坟场。 

2019年，ETC建设全面铺开，“过站不停车”成为现实。早有准备的亿纬锂能一举抓住ETC风口，拿下约70%份额。然而，ETC车载装置更新周期长，例如，亿纬锂能的电源组件理想工作周期长达7年之久，这意味着这个市场的可持续性并不强。 

最耀眼的电子烟业务，因为政策影响存在极大的不确定性。5月26日发布的《报告2020》，给思摩尔国际造成重挫，股价一度跌近20%。 

虽然烟草行业受政策影响显著，但是并不妨碍更多竞争者入局抢食蛋糕，毕竟高风险的背后意味着超额的利润。 

主攻手机领域，为苹果、华为代工的比亚迪电子，如今也开始在电子烟领域摩拳擦掌，这对于思摩尔国际显然不是一个好消息。 

就在《报告2020》发布当日，研究机构中信电子表示，比亚迪电子的电子烟业务已经完成专利布局，产线进入试生产，预计6月可能进入大规模量产。受该消息影响，比亚迪电子尾盘一度涨超22%，收盘涨幅达到11.73%，与思摩尔国际可以说是两重天地。 

据兴业证券的研究报告显示， 从2018年到2020年，消费电池为亿纬锂能贡献的毛利，占比从79%下滑至59%。 亿纬锂能只有在动力电池领域杀出一片战绩，才能继续把故事讲下去。 

03 挑战宁德时代？

整个电池行业，自2010年后都在往动力电池领域转型。 

由于新能源汽车的核心就是电池，动力电池在整车制造的成本之中要占到30%到40%。随着新能源汽车市场的快速增长，动力电池领域将呈现出广阔的市场空间。 

据GGII（高工产研锂电研究所）的研究数据显示，2025年全球动力电池装机量将达到855Gwh，是2020年的6倍多。 

当前全球动力电池市场上，宁德时代、LG化学、松下三家占据了超过60%的市场份额；在中国市场，宁德时代一家就超过了50%，堪称坐在了“铁王座”上。 

处于行业龙头地位的宁德时代，在面对下游车厂以及上游原材料供应商时，都拥有更强的议价权。 

二线电池企业由于出货量低，则格外被动。面对上游供应商在采购时基本没有议价权，面对下游车企的时候话语权不强，因此应收账款居高不下。

亿纬锂能2021年一季报显示，其应收账款周转天数达到95.15天，同期宁德时代为55.3天。

市场上，除了赚得盆满钵满的宁德时代，亿纬锂能是为数不多盈利的公司——靠多元化业务盈利。其余二线厂商，大多处于亏损或者勉强盈利的状态。例如装机量靠前的国轩高科，2019年、2020年扣非净利润均为负值。 

“强势”的宁德时代，也招来了一些“不满”。 

在蔚来Q1财报会议上，李斌提到，今年的二季度电池供应会有压力，主要是供应商宁德时代产能跟不上蔚来的需求。 

而早在2018年，理想汽车创始人李想就在某投资者平台上说过， “宁德时代太强势了，会让汽车厂商故意去扶持别的电池厂来平衡，汽车大品牌们不太会允许供应链一家独大的。”

一位主机厂采购部人士告诉市界，通常一个零部件有两家到多家供应商是常见手段，这就是所谓的二元化供应。一方面是防止供应商垄断抬高价格，一方面是防止产能波动影响供应。 

特斯拉以及一众汽车品牌，也在尝试通过寻找电池的第二供应商，或者自研电池降低对宁德时代的依赖。 

实际上，宁德时代2020年国内市场份额已经略有下降，2019年装机量占比59%，2020年为54%，下降5个百分点。 

据行业媒体《电池中国网》报道，过去3个月，宁德时代在中国市场的装机量占比一直在下滑，2月份为55.1%，3月为50.2%，4月下滑到50%以下。 

宁德时代装机量占比下滑的背后，是动力电池市场的盘子在被拓宽，多家二线电池企业在拿下主流车企、产能开始释放后，正迅速崛起，开始从宁德时代手中“抢走”部分客户，抢占了一部分市场份额。 

04 不可忽视的差距

形势悄然变化之下，亿纬锂能表现如何呢？ 

2020年下半年，亿纬锂能进入宝马供应链，成为继宁德时代后牵手宝马的第二家国产电池厂家。今年2月，亿纬锂能再次拿下捷豹路虎48V轻混电池系统项目。 

一位业内人士提到，“只要和宝马合作，就意味着可以和所有的车企合作”。亿纬锂能拿下宝马订单后，也很有可能借此打开局面。 

近日有媒体消息称，亿纬锂能可能要为特斯拉供应磷酸铁锂电池，随后被亿纬锂能一纸公告否认。 

知情人士告诉市界，亿纬锂能合作特斯拉可能还处在保密期，这个消息在圈内已经传了半年之久。此外，当前很多车企都在和亿纬锂能谈合作，但是还没有到定点的阶段，前面的周期会很长。 

而此前也有消息称，特斯拉寻求与亿纬锂能在更便宜的电池上达成合作。

据刘金成此前透露，亿纬锂能今年软包电池产能将提升至10GWh，且满产运行。 

近期一次亿纬锂能投资调研中，被问及与头部厂商的差距时，亿纬锂能高层提到， “和头部的差异是动力电池做得比较晚，比头部落后了5年，错过了最佳的试错阶段；现在差距越来越小，但在产品成熟度和经验数据上与头部还有差距”。

一位分析师告诉市界，宁德时代电池的工艺管理、智能制造比二线要好，良品率高，质量也更好，所以能够拿下这么多客户。 

拿下头部订单，产能逐渐提升后，亿纬锂能能否缩小与一线电池制造商之间的产品差距，将成为发展的关键。